旗下矿山铁路运输线停运延续，市场对原料端稳定性存担忧，海内外锌矿TC加工费低迷，短期来看全球锌矿投产增量落地补充有限，上游供应趋紧仍为锌价提供支撑，需求端上看国内有国网投资增量，目前正值消费淡季，、氧化锌、压铸锌合金订单持续低迷，北方环保限产要求下多有下游加工企业停工，整体市场成交以贸易商流转和刚需补库为主，锌价下方有支撑，建议逢低轻仓试多，需警惕疲软需求现实对锌价上涨后的压制影响，沪锌主力合约价格运行参考区间23500-25000元/吨。
再生铝企业春节假期原料备库需求走增，原料供应持续偏紧，但同时高价驱动贸易商出货积极，再生铝冶炼开工保持，铝合金厂库+社库库存累增，显性库存高位，下游需求淡季之下对高价铝合金支撑有限，预计铝合金价格短期跟随铝价保持高位区间震荡，铸造铝合金主力合约价格运行参考区间为22500-23500元/吨。
宏观面情绪影响中性偏多。氧化铝基本面驱动向弱，供应持续放量，全国氧化铝库存持续累增，现货进一步过剩，海内外现货价格下跌，近期站台/在途库存走增，临近春节假前，贸易商出货意愿走增，下游接货情绪稳定，年前氧化铝价格或在区间内偏弱震荡运行，氧化铝主力合约价格运行参考区间为2600-2850元/吨。
铝价高位运行，主要依赖宏观叙事以及基本面中供应刚性约束限制逻辑，现实铝市社库发生累增，下游消费正值淡季叠加临近假期，压铸企业开工率明显下降，现货成交多为刚性采买，压制铝市价格向上驱动，沪铝主力合约价格运行参考区间23500-25000元/吨。
原料方面，废电瓶回收商多持上涨捂货惜售、畏跌加快出货心态，再生铅炼企原料库存有所回升；由于产废量下滑，废电瓶价格继续下跌或相对有限。供应方面，中金岭南等部分原生铅企业结束检修；再生铅冶炼利润陷入亏损，加上河北、山东等地近日启动环保管控，再生铅供应难有明显增量。需求方面，铅蓄电池需求未有起色，铅锭出货不畅，关注厂是否启动节前备货。综合而言，利润亏损及北方环保管控多发情况下再生铅供应增量受限，原生铅产量边际增加，而需求端缺乏起色，厂刚需少采，短期铅价或偏弱震荡，关注电池厂节前补库可能性。
消息面，1月21日，印尼能矿部长表示，预计镍矿产量将比去年下降 10-15%，吻合此前镍矿削减预期，但仍需关注实际落地情况及补充申请配额情况。原料方面，近日镍铁供应方报价进一步涨至1060-1080元/镍，但高于钢厂接受程度；内蒙古高碳铬铁现货价格主要处于8400-8500元/50基吨。供需方面，钢厂仍控制发货节奏，投机需求成交氛围温和，下游实际补库量级有限，不锈钢库存消化速度有所放缓。综合而言，镍铁价格不断抬升与现货流通不多状态为不锈钢价格带来支撑，目前印尼削减镍矿预期已被盘面计价，终端需求乏力对上方想象空间带来一定制约，主力合约主要运行区间参考14000-15000元/吨，警惕资金退潮或政策不及预期带来回调风险。
消息面，1月21日，印尼能矿部长表示，预计镍矿产量将比去年下降 10-15%，吻合此前镍矿削减预期，但仍需关注实际落地情况及补充申请配额情况。硫酸镍方面，MHP现货流量偏少，硫酸镍成本支撑上移，但下游三元厂家采购意愿仍然不足。供需方面，精炼镍现货成交情况疲弱，金川镍升水明显下调，社会库存维持趋势性积累。综合而言，目前印尼镍矿配额仍在审批中，印尼削减镍矿配额预期与库存高位积累博弈，短期镍价或宽幅震荡，主要运行区间参考14-15万，警惕多头资金获利了结或印尼政策不及预期风险。
碳酸锂05合约上周五收涨7.31%至181520元/吨，上周累计上涨18.55%，05合约持仓上周五增加2042手至43.87万手。据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格175750元/吨；工业级碳酸锂价格172250元/吨。2025年12月，我国锂辉石进口总量约78.85万吨，环比增加8.09%。2025年12月我国碳酸锂进口量约23989吨，环比增8.77%，同比减14.43%。需求乐观预期持续，磷酸铁锂维持去库，下游储能需求保持支撑。围绕资源端供应节奏变化的情绪面因素发酵，具体项目生产计划安排以企业公告为准，建议审慎评估市场信息。盘面情绪相对乐观，暂偏强看待，多空博弈期间预期反复调整，也需留意技术性回调风险。
周内累计截至上周五下午收盘，沪金涨8%至1115.64，沪银涨10.62%至24965，铂涨10.98%至685.9，钯涨4.85%至497.95。上周五夜盘，沪金涨1.66%至1121.16，沪银涨6.32%至25650，外盘铂价、钯价亦有所上涨。美国明尼阿波利斯市1月24日再次发生移民执法枪击事件，参议院少数党领袖Chuck Schumer表示鉴于该事件的严重性，如果拨款法案中包含对美国国土安全部的资助，将拒绝推进支出计划；受此影响，市场评估认为美政府月底关门可能性上升。美军“林肯”号航母打击群抵达印度洋、军机向中东地区集结，伊朗官员称将把任何袭击都当作“针对我们的全面战争”对待，避险情绪再度升温。美政府月底关门可能性上升，美联储1月议息决议大概率维持利率水平不变，价格或偏强运行。
1 月 23 日，主力合约 PS2605 小幅回升，收于 50720 元 / 吨，较上一收盘价涨 0.41%。白银等金属辅材涨价推升下游成本，但需求疲软叠加库存高企，硅片小厂为去库回笼资金被迫降价销售，进而对多晶硅形成逆向压价。当前硅片报价已率先下探，对高价硅料接受度持续降低，采购偏淡。叠加收储与行业自律边际效应消退，硅料企业去库与经营压力陡增，部分厂家主动下调报价。虽电池片、组件海外订单受出口退税支撑有阶段性回暖，但国内需求释放迟缓，实际需求增量传导至硅料环节有限，难改高库存格局。整体来看，减产支撑力度不足，硅料仍面临高库存、需求疲软及下游逆向压价的多重挤压，行业供需博弈持续僵持。后续关注硅料厂家降价节奏及下游采购情绪修复情况，主力合约 PS2605 参考区间（48000，55000）。
1 月 23 日，主力合约 Si2605 小幅收跌，收于 8820 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.06%。供应总量呈收缩态势。需求端支撑不足，多晶硅环节减产，有机硅虽受出口退税政策影响有抢单窗口，但以刚需采购为主，铝合金需求边际走弱，下游整体采购积极性偏淡。现货价格维持平稳，厂家低价惜售，交投清淡，库存高企。当前供需双弱格局未改，减产预期对盘面形成短期情绪支撑，但需求疲软与高库存压制上行空间。后续关注新疆大厂减产落地节奏，主力合约 Si2605 参考区间（8500，8900）。
(2)精废价差：1月23日，My steel精废价差4201，扩张301。目前价差在合理价差1708之上。
综述：美国对电解铜加关税预期暂时缓解，CL价差收窄套利空间消失，但COMEX盘面结构维持Contango，预计美国铜当下较难流出。国内铜出口量保持高位，LME铜库存持续增加，关注国内现货流出动态及节前节后备货节奏。当下驱动铜价上涨逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱+新兴领域带来的刚性需求，以及战略资源属性愈发强化，铜价底部依旧坚实，调整空间相对有限，倾向于震荡蓄势后延续涨势，CU2603合约波动参考10-10.5万。
当前整体宏观氛围中性偏多，贵金属继续上冲引领有色金属，锡矿供应脆弱新兴需求刚性预期赋予价格弹性，资金参与度高涨，价格波动率或继续放大，短期内锡价易涨难跌，关注本周美联储议息会议。沪锡主力波动区间参考42-46万。